(電子商務(wù)研究中心訊) 投資建議
公司商業(yè)運(yùn)營能力和新零售轉(zhuǎn)型探索業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,盈利能力好于同業(yè)。受益于15年關(guān)店止損,及16年下半年行業(yè)弱復(fù)蘇,公司16年出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn),并加快了新店布局,17年計(jì)劃開店6-8家。零售市場在經(jīng)歷多年低迷后,有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)性弱復(fù)蘇,公司門店集中深圳及消費(fèi)需求較為旺盛的一、二線城市,中高端消費(fèi)需求的緩慢恢復(fù)和充足的項(xiàng)目儲備將支撐長期業(yè)績穩(wěn)健成長。公司積極探索輕重結(jié)合的發(fā)展模式,具備類基金運(yùn)作潛力;作為中航工業(yè)旗下商業(yè)上市平臺,央企改革預(yù)期強(qiáng)烈。首次覆蓋給予“買入”評級,目標(biāo)價(jià)20元(對應(yīng)剔除地產(chǎn)后17年25XPE)!
盈利預(yù)測與估值
公司地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期,將增厚17-18年業(yè)績。我們預(yù)計(jì)公司16-18年凈利潤增速-53.13%、33.46%、16.70%,16-18年EPS分別為0.71、0.95、1.10元,對應(yīng)PE分別為19.8X、14.9X、12.7X。若不考慮地產(chǎn)結(jié)算增厚業(yè)績,預(yù)測公司2016-18年凈利潤增速-53.13%、12.28%、15.92%(剔除15年資產(chǎn)證券化影響后2016年可比凈利潤增速38.69%),16-18年EPS分別為0.71、0.80、0.92元,對應(yīng)PE分別為19.8X、17.7X、15.2X。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行,消費(fèi)增速大幅下滑;新店培育期拉長;REITs類基金運(yùn)作進(jìn)程不及預(yù)期。(來源：國金證券；文/徐問；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
